摘要

1、关于“粗钢平控”：部分钢厂反馈限产任务已经下达，领导已签字确认，部委不会发文，各家钢厂管理各家，每月上报产量，不让私自打听减产规模。

(资料图)

2、铁矿石：铁矿现货并未反映“粗钢平控”压力，限产逻辑未走完。钢厂维持低库存运行，不会大规模补库。因为有“粗钢平控”预期，钢厂未来将减少远期采购。目前市场超特询单量明显增加，低品矿吸引力提升。高品矿卡粉销售不佳、库存偏高。当价格低于80美元/吨，国产矿供给会有明显减量。警惕矿价回落后，印度矿贸商低价抄底看涨期权带来的支撑。

3、双焦：山东、河北部分钢厂焦炭库存偏低，焦炭5轮提涨可能落地，但钢厂利润不佳，6轮提涨概率不大。最近两年核增产能以动力煤为主，很少涉及焦煤，山东市场炼焦煤历史均价1100-1200元/吨左右，1000元/吨支撑明显。两周前动力煤往焦煤方向洗选率增加，近期电厂从煤矿拉长协煤开始减量，洗煤厂和焦化厂开始抵制高价煤。澳煤和国内价差虽然拉开，但因为船期，以及澳煤是长协订单的缘故，进口迟迟没有起量。降价后，俄罗斯进口焦煤出现减量。蒙古煤炭进口量已达到瓶颈。

4、行情：先跌后涨。第一段：“粗钢平控”严格执行，原料带动成材下跌或者旺季需求不及预期，但供给高位，需求负反馈压缩钢厂利润推动原料下跌。第二段：政策底已经出现，等待市场底。钢厂库存比较低，海外圣诞节补库和国内原料冬储行情依然可观。

正文

近期黑色板块波动剧烈，市场对“粗钢平控”落地情况和旺季需求的恢复高度存在一些分歧。其一，部分地区已经收到“粗钢平控”的通知，但具体实施节奏还未确定。其二，铁水维持高位，钢材供给快速恢复，引发市场对旺季需求无法承接供给增量的担忧；其三，相比于螺纹建材，卷板下游需求更好，钢厂生产利润更高，需求持续性如何也是市场关心热点。因此，为了解终端需求及钢厂生产情况，上周我们赴山东地区，走访济南、莱芜、日照、青岛地区的钢厂、煤矿以及贸易商，针对投资者们关心关注的热点问题，进行实地走访调研，帮助投资者进行具体分析。

一、山东省黑色市场概况

粗钢产量方面，2023年1-6月，山东省粗钢产量3782万吨，占全国粗钢产量的%，全国排名第四。2022年1-6月，山东省粗钢产量3651万吨，今年比去年同期增产131万吨，“粗钢平控”政策约束下，下半年仍有减产压力。铁矿石方面，日照港和青岛港是铁矿石进口大港，海关总署口径，1-6月，山东铁矿石进口量5148万吨，进口量占比%。焦炭情况，统计局口径，1-6月，山东省焦炭总产量1551万吨，占比%。不管是从粗钢还是原料角度看，山东省黑色商品占比很高，供需情况变化对于商品价格有举足轻重的作用。

二、调研详细信息

（一）调研对象A：钢厂（整体观点偏空）

1、降息是因为经济不景气，越需要刺激说明经济形势越不理想。

2、下半年螺纹钢能破3400元/吨的前低价格，明年看到2500元/吨，对应铁矿60美元/吨，焦煤1000元/吨，钢厂盈亏平衡。

3、限产任务已经确定，钢厂领导已经签字确认，部委不会发文，各家钢厂管理各家，每月上报产量，不让私自打听减产规模。

4、当前的铁矿现货并未反映“粗钢平控”压力，现货没有大跌，限产逻辑还没有走完。钢厂全年维持低库存运行，不会大规模补库。

5、钢厂在出售长协矿；某钢厂卖了三船卡粉，山东某钢厂卖了3-4万吨超特，托克和嘉吉出售现货。

6、当前生产螺纹是亏损的，计划明年投产热卷产线。

7、焦炭5轮提涨之后，钢厂开始亏损，有可能会提前减产，焦炭第6轮提涨概率不大。

8、上半年印度钢材需求不错，5月底铁矿反弹也是印度矿贸商率先买了铁矿看涨期权，警惕矿价回落之后，印度矿贸商低价抄底带来的支撑。

9、节奏上看：政策底已经出现，等待市场底。钢厂库存比较低，国内原料冬储和海外圣诞节补库行情依然可观。

（二）调研对象B：煤矿（整体观点短空长多）

1、煤矿完全成本差异较大：原煤成本低的300元/吨，高的700元/吨。山西原煤成本300元/吨。精煤价格1000元/吨是比较强的支撑位。

2、山东炼焦煤历史均价1100-1200元/吨左右，1000元/吨支撑位明显。

3、最近两年核增产能以动力煤为主（山东2000万吨），很少涉及到焦煤。

4、矿井事故、生产节奏固定（过往缺失，未来不能弥补）等因素使得煤炭产量减少，铁水高位，焦煤刚需仍存，供减需增，自有煤矿去库。

5、当前库存处于常态库存之下，紧平衡状态，不看大跌。焦煤强于铁矿。

6、国内焦煤产量基本稳定，变量在于进口端。近期俄罗斯煤炭进口量减少是因为发往日韩比中国更具性价比。蒙古煤炭进口量也达到了瓶颈。

7、第5轮提涨能落地，因为台风影响煤炭运输，山东某钢厂和唐山部分钢厂焦炭库存很低，补库需求强烈。第6轮很难，因为钢厂利润也不好。

8、焦化厂利润不佳，现金流压力大。

9、煤炭冬季补库存更多的原因是担心运输，最近几年因为物流效率提升，焦化厂和钢厂焦煤库存可用天数相比前几年在降低。但是今年台风等突发因素可能会影响焦化厂和钢厂心态，使得冬储补库存量增加。

10、煤焦钢矿强弱对比：钢材＞焦煤＞焦炭＞铁矿。

11、受到阿拉善盟煤矿事故影响，内蒙古乌海煤矿仍然处于停产状态。

12、澳大利亚和中国煤炭价差虽然拉开，但是不足以刺激进口量大幅增加。澳煤从签订单到中国港口大概需要40天，中间变数太多。

（三）调研对象C：钢厂（整体观点谨慎偏多）

1、当前铁矿入炉品味%，相比于去年略降低%。2021年是57%左右，炼铁产能大于炼钢产能，所以使用低品矿为主，比如超特。

2、铁矿石供给模式：长协+贸易（现货：远期=3:7）+国产矿（25%），国产矿参考指数定价（同样品味指数价格-差值），性价比更高，所以国产矿添加量有所提升。当价格低于80美元/吨，国产矿供给会有明显减量。

3、当前废钢比是%，当重废-铁水＜240时，会考虑多添加废钢，目前价差是280。

4、钢厂维持低库存运行，生产处于紧平衡状况，因为有“粗钢平控”预期，未来可能减少远期采购。

5、当前钢厂处于盈亏平衡线。短期亏损不一定减产，要考虑总体边际效益。螺纹亏损，优特钢利润不错，所以转产优特钢相对多一些。

6、当前铁矿石所有权益库存计算可用天数大概是18-19天，厂内库存可用天数10-12天左右。

7、钢厂有自有焦化厂，供给量占比70%；钢厂焦炭库存空间有限，厂内库存可用天数6-7天。

8、下半年“粗钢平控”落地之后，低品矿折扣可能减少。目前市场超特询单量明显增加，低品矿吸引力在提升。

9、铁矿低于90美元/吨，可能考虑开始少量买货。

（四）调研对象D：钢材贸易商（9-10月偏空，流动性好的品种做正套）

1、冷轧基料、带钢、钢坯需求一直不错，普碳稍差一些。

2、8月份钢厂接单并不是特别好，最近钢厂发货速度明显加快，报价也偏低，溢价能力在转弱。

3、订单量往年是8-9万吨，当前是5万吨左右。

4、镀锌板：终端订单量少+投机需求极差，买单不足，社会库存很低。

5、博兴8月出口接单不错，主要是镀铝锌，出口东南亚。

6、中板、螺纹、钢坯正套量比较大，期现价差反转后，兑现通道可能比较拥挤，容易出现踩踏。

7、河北钢厂接到了“粗钢平控”通知，但是执行与否仍在观望。

8、螺纹已经触及成本线，热卷利润有300-400元/吨。

9、惠龙港有7-8万吨热卷可能参与交割。

10、热卷终端是先有订单再买货，库存很低，也没有投机的想法。

（五）调研对象E：铁矿贸易商（整体观点谨慎偏多）

1、主营铁矿石，现货+美金货年销量470-480万吨，其中60%是现货，40%是美金货。非主流占60%，PB粉市场定价很充分，盈利空间小，所以参与量少。

2、经营直接对接终端钢厂，近期钢厂买铁矿石付款稍有延期，可能是现金流的问题。

3、“粗钢平控”执行之后，低品矿的吸引力增加，超特粉折扣可能回落。

4、高品矿卡粉的库存比较高，不太好卖。

5、正常情况下，PB粉-超特＞120，钢厂才会考虑多用超特粉。

6、钢厂生产螺纹处于盈亏平衡线，生产热卷有200-300利润空间，所以钢厂想挺钢材价格。

7、钢材现货区域价格差很窄，区域之间流动性很小。近期钢材现货市场有点小恐慌。

8、跌下来，铁矿石依然会选择逢低买入。

（六）调研对象F：双焦贸易商（整体观点谨慎偏多）

1、主营焦炭港口贸易和进口焦煤；进口焦煤主要来自俄罗斯，降价之后，进口焦煤减量明显。

2、澳煤和国内价差虽然拉开，但是因为船期，叠加澳煤是长协订单的缘故，进口迟迟没有起量。

3、两周前动力煤往焦煤方向的洗选率增加；近期电厂从煤矿拉的长协煤开始减量。

4、洗煤厂和焦化厂开始抵制高价煤。

5、山西煤矿事故要求停产15天左右，属于小范围停产。

（七）调研对象G：钢材贸易商

1、成立于2000年，位于山东青岛，经营品种丰富：长材、板材、国内、国外都做。

2、螺纹需求出奇的差，上半年山东钢厂螺纹减产约1000万吨，但是螺纹库存依然很高，当前有11万吨，往年只有7万吨，主因是需求下滑明显。

3、往年销量6-7万吨/月，当下5万吨/月，不做省外钢厂品牌，因为货源不稳定。

4、钢材已经从卖方市场转化到买方市场，终端需求不稳定，二级贸易商违约率明显增加。

5、钢厂扩利润大概率是以原料下跌的形式实现，钢材上涨空间比较有限。

6、地方平台资金紧张，央企项目能够按期付款。

7、政策传导需要时间，房企连续暴雷，不好看下半年螺纹需求。

8、板材下游需求尚可，体感上下半年可能比上半年好一些，因为投标和签约相比于上半年有所好转。

9、体感上油气、水利、钢结构和电力行业订单不错。

（八）调研对象H：私募基金（整体偏多）

1、“粗钢平控”叠加钢材需求有韧性，看好钢厂利润扩张。

2、美联储加息进入尾声，海外发生衰退风险不大。

3、国内政策托底，四季度可能出现阶段性底部，未来大周期看多。

（九）调研对象I：钢厂国贸（整体偏空）

1、政策出台了很多，大规模刺激政策暂时没有。

2、9-10月“粗钢平控”落地，原料带着成材下跌。

3、M1一直处于低位。

4、“粗钢平控”逻辑推算，下半年统计局铁水均值224万吨，钢联大概215万吨，原料明显承压。

5、负反馈之后，原料如果价格够低，钢厂补库意愿依然存在，但当下铁矿价格不会补库。

6、钢厂现金流情况不佳，维持低库存运行。

7、市场预期一致，今年冬储补库存可能会提前。

（十）调研对象J：钢材贸易商

1、下半年铁矿和双焦都过剩，平衡表角度看：双焦强于铁矿。

2、如果“粗钢平控”落地，下半年钢材有缺口。

3、折扣和海运费相比于21年都回落了很多，铁矿80美元/吨支撑位可能会破。

（十一）调研对象K：钢材贸易商（先空后多）

1、唐山钢坯升水江阴。

2、下半年钢坯高点已现。

3、下半年操作节奏：“粗钢平控”-铁水降至底部-产业链补库存。

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